Una dulce guerra a fuego lento en la industria del eritritol de China

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Jan 28, 2024

Una dulce guerra a fuego lento en la industria del eritritol de China

El mayor productor de eritritol en todo el mundo durante años, China ahora marca el comienzo de una

China, el mayor productor de eritritol del mundo durante años, ahora marca el comienzo de un mercado interno cada vez más floreciente, pero los riesgos siguen

El tamaño del mercado mundial de eritritol alcanzó los USD 225,6 millones en 2019, según LP Information, una firma de investigación de mercado. Frost & Sullivan, una firma de consultoría empresarial, indicó que la producción mundial de este sustituto del azúcar más popular saltó de 51.000 toneladas en 2017 a 85.000 toneladas en 2019, un 66,67 % más.

Cinco empresas produjeron el 95 % del eritritol mundial, a saber, Shandong Sanyuan Biotechnology (301206) (chino: Shandong Sanyuan Biotechnology), Baolingbao Biology (002286) (chino: Baolingbao Biology), Zhucheng Dongxiao biotechnology (chino: 朱城东晓Biotechnology), Cargill of los Estados Unidos y JBL de Suiza Los tres fabricantes chinos representaron el 57% de la capacidad total global en 2019.

Próspero mercado de eritritol en China

El crecimiento de la industria de sustitutos del azúcar en China ha entrado en una vía rápida después de una década de germinación. Según Dongxing Securities, el mercado de bebidas sin azúcar de China tenía un valor de CNY 9,870 millones (USD 1,560,450 millones) en 2019, lo que representa solo el 1,25 % de los refrescos, y se expandió a una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) del 40 % desde 2014 a 2019 .

En comparación, las bebidas de té sin azúcar representan el 80 % de todos los refrescos en Japón. El desarrollo actual de China en este espacio es comparable a la década dorada (1985-1995) de las bebidas dietéticas de Japón.

En julio de 2019, la Comisión Nacional de Salud de China presentó la "Iniciativa China Saludable (2019-2030)", que recomienda que la ingesta diaria de azúcar para adultos no supere los 25 gramos. Una encuesta de Nielsen de 2019 mostró que el 82 % de los consumidores chinos estaban dispuestos a comprar bebidas más saludables, una proporción superior al promedio mundial del 68 %.

Según un libro blanco publicado en el primer "Foro de Consumo Saludable de Bebidas de China" el 3 de septiembre de 2021, el mercado de bebidas sin azúcar de China alcanzará los 27.660 millones de CNY en 2027, con una tasa de crecimiento anual de dos dígitos.

Pero los edulcorantes artificiales han sido controvertidos desde su invención. Por ejemplo, el aspartamo, utilizado en la Coca-Cola Zero, puede afectar la flora intestinal y causar intolerancia a la glucosa, según las últimas investigaciones.

El único edulcorante natural en el mercado, el eritritol se produce principalmente a través de la fermentación microbiana con materias primas ricas en almidón como el trigo o el maíz. La sustancia de alta calidad resultante de este procedimiento tiene un sabor puro y es ampliamente adoptada en las industrias alimentaria y farmacéutica. Sin embargo, "el costo es 50 veces más alto que el aspartamo de Coke Zero", dijo Tang Binsen, fundador del gigante de bebidas Genki Forest, cuyo sustituto básico del azúcar es el eritritol.

Aunque el tamaño del mercado mundial actual del eritritol es de solo 1600 millones de CNY y su producción asciende al 6,4 % del mercado de edulcorantes de China, el eritritol ha comenzado a prosperar a medida que la atención de la gente cambia del costo a la seguridad y el sabor. Durante el festival de compras del Día del Soltero de 2020, Genki Forest superó a Coca-Cola y Pepsi para encabezar la lista de ventas de bebidas carbonatadas en las plataformas de comercio electrónico Tmall y JD.com.

Jugadores clave de eritritol en China

Sanyuan tiene la mayor cuota de mercado entre todos los jugadores del mundo y cuenta con Saraya, Genki Forest, Pepsi y Coca-Cola entre sus principales clientes. Los datos de Frost & Sullivan mostraron que la producción de eritritol de Sanyuan en 2019 representó el 54,9 % de la producción nacional y el 32,94 % del total mundial.

Las acciones del principal proveedor de eritritol del mundo subieron un 17,12 % desde su precio de oferta de CNY 109,3 a CNY 128,01 cada una después de su debut en el Mercado ChiNext de Shenzhen (también conocido como el tablero GEM). La compañía finalizó el primer día de operaciones con una capitalización de mercado total de CNY 17,27 mil millones el 10 de febrero. Sanyuan planeó usar CNY 770 millones de los ingresos de la OPI para producir 50,000 toneladas más de eritritol anualmente y construir centros tecnológicos. La capacidad de producción en el primer semestre de 2021 alcanzó las 850.000 toneladas.

Impulsada por una sólida demanda, los ingresos de la empresa se multiplicaron en los últimos tres años a medida que se abría gradualmente el mercado del eritritol. Según su prospecto, Sanyuan registró una ganancia neta de CNY 68,09 millones, CNY 136 millones y CNY 233 millones en 2018, 2019 y 2020, respectivamente. Se esperaba que la cifra alcanzara entre CNY 493 millones y CNY 541 millones para 2021, un aumento interanual del 111,59 % al 132,19 %.

Sanyuan logró un margen bruto consolidado de 36,85 %, 45,77 % y 42,27 % en 2018, 2019 y 2020, donde el eritritol representó el 84,67 %, 57,06 % y 78,59 % de la ganancia bruta. En comparación, el margen bruto consolidado de Baolingbao, un importante competidor, fue del 11,44 % en 2020.

Baolingbao es la primera empresa en comenzar la producción industrial de eritritol en China y actualmente es la única empresa que fabrica todo tipo de edulcorantes multifuncionales. El eritritol representó solo el 11,37 % y el 13,54 % de sus ingresos totales en 2018 y 2019. La cifra alcanzó el 20,54 % en la primera mitad de 2020. Sus ingresos totales en la primera mitad de 2021 alcanzaron los 1262 millones de CNY, un aumento interanual del 24,1 %. . Se proyecta que la compañía amplíe su producción de eritritol a 13.000 toneladas el año pasado y 30.000 toneladas este año.

Zhejiang Huakang Pharmaceutical (605077) (chino: 华康药业) dijo en agosto del año pasado que había iniciado un proyecto de eritritol de alta pureza con una producción anual de 30 000 toneladas y que lo pondrá en producción antes de mayo de 2022. La empresa que fabrica y suministra productos de alcohol de azúcar de cristal registraron ingresos de CNY 832 millones durante los primeros nueve meses de 2021, en una escala similar a la de Sanyuan.

Otro competidor, Zhucheng Dongxiao (chino: 富城东晓), que no se ha hecho público, tenía una capacidad de producción de eritritol de 15 000 toneladas Anhui Fengyuan Pharmaceutical (000153) (chino: Fengyuan Pharmaceutical), Hebei Yuxing Bio-Engineering (870 526 ) (chino: 玉星生物) y otras empresas también han hecho planes para la producción de eritritol.

A medida que más jugadores se suban al carro del floreciente negocio de los edulcorantes, el nicho de mercado inevitablemente enfrentará un exceso de capacidad, lo que socavará las competencias centrales de los líderes actuales. Frost & Sullivan pronosticó una demanda mundial de eritritol de 238 000 toneladas en 2024, mientras que los principales productores en China tienen una capacidad de 185 000 toneladas y se prevé que esta cifra alcance las 445 000 toneladas en tres a cinco años.

Riesgos en medio del creciente frenesí del eritritol

Los precios del almidón de maíz, la materia prima fundamental del eritritol, se han mantenido estables. En los últimos años, su producción ha seguido creciendo, con 32,33 millones de toneladas producidas en China en 2020, un 4,4% más que el año anterior. Abundan los proveedores, pero la industria se caracteriza por la concentración hacia líderes como Xiwang Sugar (chino: 西王糖业) y Dacheng Sugar (03889) (chino: 大成糖业). Como tal, existen riesgos destacados de que los proveedores de materias primas tengan un poder de negociación excesivo. Xiwang ha sido el mayor proveedor de glucosa de Sanyuan desde 2018 hasta 2020, aunque Sanyuan negó una dependencia significativa del primero. El CR5 de los proveedores de glucosa de Sanyuan alcanzó el 88,16 %, 67,66 % y 76,53 % en 2018, 2019 y 2020, según su prospecto.

A pesar del pequeño tamaño del mercado, la demanda de eritritol sigue creciendo. Tome Sanyuan como ejemplo. Genki Forest se convirtió en su principal cliente en 2021, además de otras empresas famosas como Nongfu Spring y Dali Foods. Pero muchos compradores hicieron pedidos pequeños y solo ocasionales. Aunque las estadísticas de Sanyuan mostraron que la empresa tiene un fuerte poder de negociación, ya que los clientes como Saraya tienen que pagar el 50 % por adelantado de los productos, la clientela de Sanyuan todavía está muy concentrada (el mismo problema que con sus proveedores) con los cinco clientes principales, en su mayoría empresas extranjeras, excepto Genki Forest, que representan aproximadamente la mitad de sus ingresos totales desde 2018. En medio de las crecientes tensiones geopolíticas, las exportaciones de Sanyuan también podrían estar sujetas a restricciones, como aranceles más altos debido a las fricciones comerciales.

La competencia entre los fabricantes de eritritol también se avecina junto con una expansión en la producción y la amenaza de nuevos participantes. Como gigante mundial, Sanyuan lideró la carrera, pero su margen bruto inusual, casi 30 puntos porcentuales más alto que el de Baolingbao en 2020, también provocó el escrutinio regulatorio.

Según los informes de los medios, en su respuesta a la investigación del Comité de cotización de GEM, Sanyuan atribuyó las diferencias de margen entre las dos empresas a su fuente de energía, la intensidad de la inversión en activos fijos, el diseño de la cadena industrial y otras razones. Pero los comentarios iniciales de la junta de GEM sugirieron que no estaba convencido.

La junta exigió a la empresa que revelara la relación entre la producción de eritritol y su consumo de vapor y electricidad. Las respuestas de Sanyuan de alguna manera crearon más problemas de los que resolvieron, ya que las cifras que proporcionó sobre la producción de eritritol en relación con el vapor y el consumo de energía no parecían cuadrar.

Mientras tanto, Sanyuan controló estrictamente los gastos. En los primeros tres trimestres de 2021, los gastos de ventas, administración e I + D representaron un escaso 0,27%, 0,86% y 3,72% de su gasto total.

Sanyuan no es conocido por su innovación, al menos a juzgar por la cantidad de patentes. Hasta el 15 de febrero de 2021, ha presentado y obtenido solo ocho patentes, mientras que Baolingbao tiene 252 patentes y Jinhe (chino: 金禾实业), otro importante productor de edulcorantes, tiene 147, según muestran datos públicos de la Administración Nacional de Propiedad Intelectual.

La falta de innovación podría generar riesgos para Sanyuan y otras empresas con un énfasis excesivo en una sustancia, ya que la batalla en el segmento de las alternativas al azúcar, que solía ser entre el acesulfamo y el aspartamo, parece probable que evolucione hacia una competencia entre el eritritol y la sucralosa.

La sucralosa, también un edulcorante artificial y que se dice que es 600 veces más dulce que el azúcar, ha sido utilizada por compañías de alimentos como Lingtea de Corea del Sur en sus bebidas sin azúcar. Además, aunque ligeramente amargo, el esteviósido, otro nuevo sustituto del azúcar, también podría ser un fuerte competidor.

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